四月券商金工精选
来源：雪球App，作者： 掘金量化终端，（https://xueqiu.com/9953818672/250589195）
✦ 研报目录 ✦
✦ 简述 ✦
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华泰期货
基本面量化系列之一：铝价历史波动归因分析
发布日期：2023-04-03 关键词：期货、铝、XGBoost
主要内容：本文作为基本面量化系列文章的第一篇，选取铝为研究品种。本文先介绍了完整的产业链结构和上下游之间的逻辑关系，从产业层面给出了每段波动的归因解释，然后基于基本面逻辑，通过滚动训练XGBoost模型，发现从2020年至今成本端因子是对铝价波动影响最大的大类因子，而从2022年至今，除了受到成本端的影响，同时接收到了现货价以及利润的波动，共同铸造了铝价宽幅震荡的现状。
基于量化视角的基金经理能力挖掘：基金经理画像设计
发布日期：2023-04-04 关键词：基金、基金经理、画像
主要内容：基金经理画像的目的在于挖掘基金经理的投资能力。基金经理画像从三个维度去探究基金经理投资能力，包括历史业绩表现、组合管理能力、阅历与平台支持。基金经理画像通过对不同时间维度（1年、3年、5年）的考察，可反映基金经理短期或长期的投资能力。在FOF组合管理的过程中，通过风险因子约束组合的风格特征，画像因子挖掘超额收益，可得到符合预期收益风险特征的目标组合。
再谈地理关联度因子研究-多因子Alpha系列之四十四
发布日期：2023-04-06 关键词：股票、地理关联度
主要内容：本报告尝试定义关联度为同一行业不同区位的股票之间的关联程度，据此构造相关系数因子及其优化因子，并研究该类因子在A股中的有效性。本篇专题报告共构建了五种相关系数类因子并在全市场范围了进行月频调仓的实证分析。其中，INDUCORRP因子整体表现较好，因子整体的IC均值为0.065，正IC占比88.31%，多头相对 中证500 指数年化超额收益率为15.32%，信息比率为1.816。
Alpha掘金系列之五：如何利用ChatGPT挖掘高频选股因子？
发布日期：2023-04-06
关键词：股票、ChatGPT、高频选股因子
主要内容：ChatGPT在量化研究领域拥有广泛的使用前景，我们以最常见的因子挖掘作为测试场景，令ChatGPT模型尝试利用高频数据构建出独特因子，并限定其数据使用范围为委托价和委托量。模型经过一定指导后给出了买卖盘力量因子，经过测试发现买卖盘力量差异因子在日频上表现优异，多头年化超额收益率达到17.29%。
多因子模型专题研究：因子离散化股票多因子风险模型
发布日期：2023-04-06 关键词：股票、多因子、因子离散化
主要内容：文章综合已有风险模型的优缺点，构建因子离散化风险模型更加直观地分析收益和风险的驱动因素且更具投资性；所构建的因子离散化模型的优势主要有三点：1.因子收益率的考察更具直观性；2.在连续变量型模型的基础上作出了放松，提升了模型的适应性和拓展空间；3.对协方差矩阵的估计与传统模型能力相当，且更加稳定。
安信证券
行业轮动新框架简介：四轮驱动
发布日期：2023-04-06 关键词：基金、行业轮动
主要内容：文章基于30个申万一级行业（剔除综合）和65个主要ETF 的基准指数的4 类信号构建组合，采取持仓时间动态调节的方法，2017.1.1~2023.3.31期间的费后年化收益为25.73%，年化超额收益21.9%，超额收益的最大回撤为13.45%，夏普比率1.56，月胜率66.67%。
中金ESG评级：因子手册
发布日期：2023-04-06 关键词：股票、ESG、因子
主要内容：本篇报告作为中金ESG评级V1.0的评级因子手册，将中金ESG评级的ESG总分、一级维度（E、S、G）得分和二级议题得分分别作为因子，进行了较为全面的宽基指数分域和行业分域的因子有效性测试。
ESG整合在基本面估值分析中的应用
发布日期：2023-04-06 关键词：股票、ESG整合、基本面
主要内容：在基本面估值分析及选股阶段，ESG整合策略能识别ESG议题对企业财务科目的急性和慢性影响，对不同企业的同一个关键议题进行横向比较；在投资过程中，ESG整合策略能够帮助构建投资组合的监控体系，实时跟踪投资组合的ESG表现，并针对相应的ESG风险参与到企业的尽责管理中，有效地管理投资的ESG风险。
风格指数轮动配置策略——成长、价值和大、小市值
发布日期：2023-04-06 关键词：指数、轮动
主要内容：文章认为主流定义下的A股风格配置重要性越来越重要，文章基于自上而下的逻辑，针对两对风格，从多维度分别构建风格配置信号体系：宏观经济运行、流动性环境、风格行业景气度和微观市场环境。四维度合成后的综合信号对两对风格的配置均具备高有效性，基于信号共振逻辑构造的四风格综合配置策略表现优异。
东证期货
国债期货研究框架（三）：对冲与配置策略
发布日期：2023-04-06 关键词：期货、国债期货
主要内容：相对于持有同久期的利率债，持有国债期货多头可利用保证金交易模型释放流动性资金，此外基于基差高估时利用国债期货多头替代策略进行收益增强。十债期货多头替代策略表现方面，2015年6月至今，替代策略年化收益2.84%高于现券组合的2.53%，且最大回撤6.05%低于现券组合的6.58%，其中2023年截止3月底已获得年化70BP的收益增强。
预期边际改善中的投资机会
发布日期：2023-04-06 关键词：股票、预期、边际改善
主要内容：本文基于朝阳永续数据库，从分析师的盈利预测中挖掘预期边际改善的投资线索，并将上述边际改善线索应用到指数增强和精选组合构建，历史回测来看，2013 年以来，等权方式增强组合相对 沪深300 指数的年化超额收益15.84%，相对 中证500 指数的年化超额收益19.95%；超预期事件精选组合、领先上调精选组合和文本事件精选组合年化收益分别达到24.6%、29.2%和32.1%，同期中证全指年化收益为6.4%。
从Salience Theroy看个股交易热度
发布日期：2023-04-06 关键词：股票、Salience Theroy、交易热度
主要内容：“Salience Theory”认为人们在做决策时，更倾向于关注“凸显”的信息，而这种偏向“凸显”信息的倾向会影响人们在金融市场上的投资行为。我们通过三步骤构建ST指标，量化股票收益率受到该理论的影响程度。从2010年至2023年3月，ST指标月度平均RankIC为6.70%，胜率为82.80%。10分组及5分组单调性显著，多空组合年化收益率10.84%，最大回撤15.31%。
再谈SemiBeta因子：高频测算——多因子Alpha系列报告之(四十七)
发布日期：2023-04-07 关键词：股票、SemiBeta、高频
主要内容：《基于SemiBeta的因子研究——多因子Alpha系列报告之(四十五)》报告中，我们基于日频数据构建因子进行测算，本报告进一步落脚到A股市场的日内高频数据，进行相对更高频数据维度的实证检验。其中MN系列因子表现较好，如5avg_fBeta_MN_HF_S000300均值为-5.3%，年化ICIR为-4.75，多空年化收益为29.4%，多头年化收益为18.5%，多空单期换股比例均值为60.9%。
国泰君安证券
宽基指数如何择时：通过估值、流动性和拥挤度构建量化择时策略
发布日期：2023-04-07 关键词：指数、择时
主要内容：本篇报告我们将宽基估值模型与市场流动性模型结合使用，关注指数极度低估或高估状态下市场流动性的边际变化；同时我们利用交易拥挤度模型规避宽基指数交易拥挤下跌风险。2011年以来组合年化收益率为20.69%，相对市场基准的超额年化收益为18.64%，绝对收益年胜率（收涨）为84.6%，年均换手率为139%。
安信证券
股票复盘要素和复盘指标系统研究
发布日期：2023-04-10 关键词：股票、复盘
主要内容：报告主要介绍了我们对股票定量复盘要素及指标逻辑的思考。在具体复盘过程中，尤其是在对某些行业相对比较认可的前提下，可以多关注复盘气泡图中浅红色和淡黄色区域内的股票简称为红色的中大偏红气泡。
民生证券
社融指标全解析与预测框架构建
发布日期：2023-04-10 关键词：宏观、社融
主要内容：本报告构建了社融指标自上而下的整体预测与自下而上的拆分预测两种社融预测框架。自上而下的预测是将社融作为一个整体，从社融与其他经济变量在宏观层面的交互关系出发进行预测；而自下而上的预测则是将社融进行拆分，从各个子项的高频数据监测或经济逻辑的角度出发进行预测。
资产配置系列报告（八）：宏观经济指标对市场定价的趋势与反转特征
发布日期：2023-04-11 关键词：指数、宏观经济
主要内容：市场对宏观经济的交易具有前瞻性，宏观经济对市场驱动的逻辑并非一阶线性逻辑，而需要引入高阶逻辑。我们将反映经济短期波动的前置变量及长期趋势的后置变量作为自变量，通过合成单因素信号构造宏观驱动综合信号，对 中证全指 、 沪深300 、 中证500 进行择时，2010年初至2023年3月，择时胜率分别为70.00%、68.57%和68.57%，累计择时年化收益分别为17.68%、17.65%和17.09%。
主动量化研究之二：当绩优基金重仓股遇到调研会发生什么“共振”？
发布日期：2023-04-11 关键词：基金、调研
主要内容：在绩优基金重仓股股池中被调研的股票，包含了其他机构认可或关注的行为信息，有更大的可能性获得市场认可，并在未来实现更高的超额收益。通过验证，我们发现绩优基金重仓股与调研股的共振效应确实存在。绩优重仓股与调研共振策略年化收益率为30.67%，夏普比率为1.04。
弹性因子研究-多因子Alpha系列之四十六
发布日期：2023-04-12 关键词：股票、弹性因子
主要内容：弹性可以描述为价格从信息优势交易者驱动的暂时价格影响恢复到其基本价格的速度。基于以上定义，其构建步骤可分为两部分：首先将每日股价分解为基本成分和暂时成分；然后将分解得到的暂时价格序列转换到频域，继而计算出暂时价格恢复速度作为弹性因子。在2013年1月至2022年12月回测期间内多头年化收益率达22.12%，同期 创业板 指数年化收益率为12.64%，超额年化收益率达9.48%，信息比为0.66。
分域选股系列之一：多维度提炼机构调研信息
发布日期：2023-04-12 关键词：股票、分域选股、机构调研
主要内容：分域选股是将股票通过某种先验机制在截面和时序划分为若干子域，再在每个子域内应用差异化因子或叠加次级子域的策略构建思路。文章构建的调研明星50组合收益率年化约22.79%，相对 中证全指 的超额收益率年化约21.30%。
民生证券
基于资金流共振的行业交易策略
发布日期：2023-04-14 关键词：股票、资金流、行业
主要内容：稳健资金流因子在周频行业轮动上有显著能力。分别从北向资金与大单资金的角度刻画稳健资金流，并提出了以二者共振的行业交易策略，在等权合成因子的基础上加入共振强度，构建共振强度因子，多头端收益有明显提升，年化超额收益20.7%，信息比率2.53，周度胜率61.7%，证明了共振效应强，且净流入在高位的行业相对涨幅更高。
国盛证券
基于分析师推荐的偏股基金指数增强
发布日期：2023-04-14 关键词：基金、分析师、指数增强
主要内容：基于分析师推荐构建偏股基金指数股票基准，利用因子的季节性动量调整中长期动量得到alpha模型，进而构建偏股基金指数增强模型。2013年以来，偏股基金指数增强组合取得年化收益28.7%，相对偏股基金指数年化超额收益17.1%，信息比达到2.21。
银河证券
行为金融理论和经济不确定性因子的构建与应用
发布日期：2023-04-14 关键词：股票、前景理论、行为金融
主要内容：本文借鉴 Nicholas， Barberis 和 Abhiroop（ 2016） 的研究方法，计算个股前景理论价值，结果表明第一组（ P1）和第五组收益（ P5）净值存在显著差异，即我国沪深 A 股市场存在较为显著的前景理论效应。利用滚动回归的方式计算经济不确定性风险暴露敏感因子， RankIC 均值为-0.047， 年化RankIC_IR 为-1.663，该多空组合的年化收益率为 5.55%。
量化漫谈系列之三：有多少基金从新能源切换到了AI？
发布日期：2023-04-17 关键词：基金、持仓
主要内容：文章认为重仓 新能源 的基金已经开始转向AI投资，有三个特征：部分重仓新能源的基金业绩大幅偏离上年末持仓，部分基金与ChatGPT概念指数高度相关，重仓新能源的基金加仓计算机、减仓新能源。
国盛证券
基于随机优化的指数增强新方案
发布日期：2023-04-17 关键词：指数、指数增强、随机优化
主要内容：将个股未来收益看作随机变量，构建带有随机项的低收益厌恶指数增强模型，能够描述投资者对组合未来收益较低的厌恶。引入分布鲁棒优化(DRO)，可以通过构建模糊集求解带有随机项的低收益厌恶指数增强模型。组合对冲 中证1000 指数年化超额收益提升至12.57%，信息比率2.49，月度胜率81.63%。
金股数据库扩展系列（一）：基于全市场行业研究报告的信息甄别
发布日期：2023-04-20 关键词：股票、金股
主要内容：本系列研究的主要目的是寻找有α贡献的研究报告及其体现的特征。在券商月度金股场景下，历史胜率这单一指标受行业β影响，无法稳定辨识出有稳定α的股票推荐。此外，由于金股数据研究对象的局限性，无法充分反映出日常股票推荐的成功率。因此考虑构建全市场评级报告数据库，尝试突破金股场景的约束。
基本面量化系列（10）：如何在低关注度股票中挖掘alpha？
发布日期：2023-04-21 关键词：股票、低关注度
主要内容：机构关注度较低的股票池中，公司基本面表现可能整体上相对较差，但其中也不乏业绩高增长的个股，具有alpha的挖掘机会。文章发现反转、流动性、规模、价值、质量、稳健成长这六个因子和重要事件（股权激励、员工持股预案事件）叠加的股票精选组合，2023年YTD收益率超过30%。该策略（持仓10只股票）年化收益率达28.0%，以低关注度股票池为基准，年化超额收益率达25.1%。
基本面量化系列（11）：由表及里，多维度探索调研信息
发布日期：2023-04-21 关键词：股票、调研
主要内容：文章发现调研活动的市场反应强度对股票收益有一定负向预测能力。调研因子在全市场的IC均值为2.74%，ICIR实现0.73；在 中证1000 范围内，调研因子的IC均值达到3.18%，ICIR为0.57。我们在全市场范围和分析师低覆盖范围内分别构建两种市场关注度策略，全市场范围内两种策略选股能力较为优异，在全样本期间（2014-01-02至2023-04-14）分别实现30.08%和26.17%的年化收益。
德邦证券
德邦金工基金投资策略系列研究之四：基于扩散指标的行业／主题ETF轮动策略
发布日期：2023-04-21 关键词：基金、扩散指标
主要内容：文章在前文的基础上，认为利用扩散指标进行行业轮动主要有以下两种方式：1、以原始扩散指标行业轮动的行业组合结果来配置相应行业ETF组合进行轮动；2、依据指数成分股计算全市场ETF跟踪指数的扩散指标，通过ETF跟踪指数的扩散指标来选取“最优”行业/主题ETF进行配置。其中方法二下，组合优化下的策略年化收益为33.26%。
公募固收类策略与产品研究系列一：多维度构建“固收+”基金风格评价体系
发布日期：2023-04-23 关键词：固收、基金、评价体系
主要内容：文章分别从风险等级划分、产品目标定位、大类资产配置和各类资产分析的角度构建多维度“固收+”基金风格评价体系。
开源证券
开源量化评论（73）：券商行业金股与十大金股的深度比较
发布日期：2023-04-24 关键词：股票、行业金股
主要内容：券商行业金股收益表现优于十大金股。融合金股组合市值风格情景切分信号，构建风格优选金股组合。收益表现上，风格优选金股组合年化收益率为31.1%，收益波动比为1.19；同期券商十大金股组合年化收益率为20.2%，收益波动比为0.84。
ChatGPT应用探讨系列之一：ChatGPT在投资研究工作中的应用初探
发布日期：2023-04-25 关键词：ChatGPT、投资研究
主要内容：本篇文章主要介绍 ChatGPT 的基本情况以及操作初探。目前推出的 ChatGPT 是基于 OpenAI GPT-4 架构的大型语言模型。其工作原理可以分为以下几个关键步骤： 预训练、 微调、 生成文本。
金融产品研究-公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征分析
发布日期：2023-04-25 关键词：基金、FOF、基金特征
主要内容：本文使用公募FOF 基金2022 年年报以及基金投顾策略同期的持仓数据，从多维度分析其特征，最后尝试挖掘还有哪些标的符合类似特征但尚未重仓，进一步丰富机构持仓多样性。
指数研究与指数化投资系列：REITs指数化投资及资产配置方法研究
发布日期：2023-04-27 关键词：基金、REITs
主要内容：C-REITs大类资产配置初探。1）构建REITs组合，将上市满20个交易日的REITs纳入组合，综合体现REITs市场的整体走势；2）REITs具有股性+债性的收益特征，REITs和其他资产的相关系数普遍不高，与股票的相关性约为0.4；3）REITs与债券和商品的相关系数低于0.1；4）在股债配置模型中使用C-REITs代替权益仓位通常能够提高收益，降低风险，代替债券仓位能够显著提高收益。
ChatGPT能否用于预测股价变动？
发布日期：2023-04-27 关键词：股票、ChatGPT、预测
主要内容：论文使用ChatGPT分析新闻标题对一只股票是利好还是利空，并预测次日股票回报，其表现优于传统模型。我们对论文的详细内容进行解读，供读者参考。
ChatGPT在投资研究工作中的应用初探 ——ChatGPT应用探讨系列之一
发布日期：2023-04-27 关键词：其他、ChatGPT
主要内容：本文介绍了人工智能领域中的ChatGPT模型，以及该模型在金融领域可能应用，从日常工作到数据分析，再到API接口和其他应用领域，对ChatGPT进行了详细的探讨。
面向投资研究行业的GPT使用指南
发布日期：2023-04-28 关键词：其他、ChatGPT
主要内容：四则案例展示如何使用GPT提升投研效率。人类社会发展的基本规律是先进生产力不断取代落后生产力。如同各行各业正在发生的变革一样，以GPT为代表的大语言模型也将重塑投资研究行业。本文通过(1)量化分析、(2)网页抓取、(3)文字摘要、(4)行情复盘四个案例，探讨 GPT在投资研究中可能的应用场景，展示如何使用ChatGPT提升投研效率，并分析ChatGPT使用技巧。
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