「CDP HOLDINGS」再次递表港交所，竞争对手51job为二股东
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摘要：CDP HOLDINGS于2022年8月31日第二次向港交所递交上市申请，拟在香港主板上市，公司是中国第一的HCM SaaS+平台。2021年收入为13亿人民币，同比增加28%。
S&T LiveReport获悉，CDP HOLDINGS, LTD（以下简称“CDP HOLDINGS”）于2022年8月31日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，首次递表时间为2022年2月28日，联席保荐人为中金和法巴。
HCM即人力资本管理（Human Capital Management），他并不是一个全新的系统，而是建立在人力资源管理的基础之上，综合了“人”的管理与经济学的“资本投资回报”两大分析维度，将企业中的人作为资本来进行投资与管理，并根据不断变化的人力资本市场情况和投资收益率等信息，及时调整管理措施，从而获得长期的价值回报。
根据行研提供的数据，公司是中国排名第一的HCM SaaS+平台，服务国内外行业龙头企业，按照为有海外业务的中国公司提供HCM SaaS+服务收入计算，公司是中国排名第一的跨国HCM SaaS+服务提供商。
公司开创了中国新一代HCM SaaS+业务模式，全面集成基于云的增值服务。公司一站式提供全系列人力资本管理服务，包括薪酬、福利、人才招募、人才发展及劳动力管理。举例来说，举例来说，截至2022年5月31日，约33.8%的劳动力管理客户亦订购了公司的整合SaaS+服务。
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公司提供全面的云端HCM服务，包括核心HCM、薪酬和税务管理、社会保障管理、全球HCM、保险和弹性福利及劳动工管理，涵盖HCM市场五个主要范畴，即工资、福利、人才招聘、人才发展到僱员管理。公司的服务包括透过整合SaaS平台进行由招聘至离职的整个僱员生命周期，其中EcoSaaS具备强大数据整合科技支持的技术层，而WorkLife则为应用层。
以平台作为支撑，公司构建了一个生态系统，让公司与作为下游服务用户的客户及其员工及作为中游服务提供商的各种业务合作伙伴相连。公司从工资、福利、人才招聘、人才发展到劳动力管理方面提供全方位的云端HCM服务。虽然公司的产品和服务品类齐全，包括整合SaaS+及基于云的劳动力管理服务，但由于其产生收入的性质不同，这两类服务分别确认收入。
公司主要产品包括基于云的劳动力管理服务以及整合SaaS+服务。
劳动力管理 ：众多新兴及发展迅速的公司往往需要在短时间内从不同地区招聘大批候选人，公司向客户提供劳动力管理。按收入类别划分，劳动力管理收入占公司总体收入的80%，但仅在整体毛利中占9.8%，公司表示劳动力管理是公司的基础业务，为整合SaaS+业务带来交叉销售机会，公司未曾将业务重心放在这项业务上。
整合 SaaS+ ：指劳动力管理以外的所有HCM SaaS+服务，包括核心HCM、薪酬和税务管理、社保管理、全球HCM、保险和弹性福利。公司一般向整合 SaaS+客户收取一次性的启用费，继而收取订购费，当中可能包括来自保险费用、经纪及弹性福利的收入。整合SaaS+业务在整体收入中占比约20%，但产生明显较高的利润率。
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投资亮点
中国HCMSaaS+平台领军企业，提供全场景化的产品与服务;
多元化的优质客户群，贡献持续性的业务收入;
业界领航的技术及研发能力，引领创新;
立足中国的全球HCMSaaS+领军企业，助力中国企业全球扩张;
高效的客户获取推动业务的长期持续增长;及
富有远见及经验丰富的管理团队，拥有强大的股东支持。
公司资料：
官网： 网页链接
公司地址：中国上海闵行区申昆路2377号虹桥国际展汇7号楼
香港地址：香港铜锣湾勿地臣街1号时代广场二座31楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度以及截至2021年和2022年前五个月，CDP HOLDINGS的主要财务数据如下：
收入分别约为人民币8.2亿元、10.2亿元、13.1亿元、4.9亿元及4.5亿元，年复合增长率为26.31%，2022前5月同比增长率为-8.94%；
毛利分别约为人民币1亿元、1.2亿元 、1.4亿元 、0.5亿元及0.7亿元 ，年复合增长率为19.90%，2022前5月同比增长率为27.78%；
研发分别约为人民币-2亿元、-0.7亿元、-1.6亿元、-1.1亿元及-0.3亿元，年复合增长率为-9.19%，2022前5月同比增长率为-73.17%；
净利润分别约为人民币-4.2亿元、-2.6亿元、-4.3亿元 、-2.3亿元及-1.4亿元，年复合增长率为1.60%，2022前5月同比增长率为-37.39%；
毛利率分别约为11.74%、11.39% 、10.57% 、10.98%及15.40%，2022前5月同比增长率为-5.08%，2022前5月同比增长率为40.33%；
研发占亏损比分别约为46.97%、28.47% 、37.52% 、49.09%及21.04%，年复合增长率-10.62%，2022前5月同比增长率为-57.15%；
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与另一家HCM公司北森类似，CDP HOLDINGS也未实现盈利，虽然收入和毛利保持稳步提升，但对CDP HOLDINGS而言，提供较高利润的整合SaaS+业务在收入中的占比太少，而且收入增速较慢。
公司成本主要体现在行政开支，主要包括以股份为基础的付款开支、员工开支、与美国上市计划及E轮融资有关的支出、折旧及摊销开支以及其他相关开支。
行业前景
中国HCM SaaS+市场目前处于发展初期，与发达市场相比具有巨大的增长潜力。中国的HCM SaaS+市场因其独特的监管及业务特性而不同于美国市场。与美国以标准化的HCM SaaS产品应用于模块化的标准业务流程不同，由于中国监管环境复杂，企业需求多样化，难以有通用的HCM SaaS产品。因此，中国的企业客户不仅需要整合的HCM SaaS平台，还需要全面的整体解决方案辅以端到端增值服务。
中国HCM SaaS+市场总规模按收入计算，以25.5%的复合年增长率从2017年的约人民币637亿元增长至2021年的约人民币1,580亿元，并预计至2026年将增至约人民币5,805亿元，2021年至2026年复合年增长率达29.7%。同时，于2021年HCM SaaS+市场收入占中国HCM市场总收入的比例为23.9%，与美国2021年HCM SaaS+市场约占80%相比，差异显着。数字预示中国 HCM SaaS+市场蕴藏潜力，在未来五年有更多的机遇尚待开拓。
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行业地位
中国基于SaaS的劳动力管理服务市场较为分散。2021年，按收入计算，前五大基于SaaS的劳动力管理服务提供商合共占中国基于SaaS的劳动力管理服务市场约 28.6%。2021年，CDP基于SaaS的劳动力管理服务收入约为人民币1,048百万元，按收入计算，CDP于该年度为中国前三大基于SaaS的劳动力管理服务提供商之一。
下表列示2021年按基于SaaS的劳动力管理服务收入计中国的前五大基于SaaS的劳动力管理服务提供商。
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中国的HCM SaaS+市场仍然分散。按HCM SaaS+服务产生的收入计算，于2021 年五大HCM SaaS+平台合计占中国HCM SaaS+市场约2.8%。以2021年HCM SaaS+服务产生的收入计算，CDP在中国HCM SaaS+平台排名第一，收入达约人民币1,305百万元。此外，CDP在2021年的整体客户保留率约为81.8%（其中于2021年KA客户的保留率约为93.9%，而KA客户保留率的行业平均水平约为65%），高于同期行业约65%2的平均水平。
下表列示2021年中国按HCM SaaS+ 服务收入计的五大HCM SaaS+平台。
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同行业公司IPO对比
大量的同类公司都未上市（例如北森、肯耐珂萨），这里选取的同业对比公司为：SAP[SAP]和 浪潮软件 [600756]。
SAP人力资本管理（SAP HCM）是SAP中的重要模块。它也称为SAP人力资源管理系统（SAP HRMS）或SAP人力资源（HR）。这是人力资源部门利用管理和工资单文件的理想框架。包含组织管理2）人事管理3）时间管理4）工资核算，以及5）差旅管理等功能。
浪潮HCM Cloud，云端专业人力资源服务化平台，作为云端专业人力资源平台与企业新一代全SaaS人力资源服务化平台，浪潮HCM Cloud聚焦大中型企业客户，以人力资源服务化转型为驱动力，以业务人力一体化为核心，打造了人力资源管理应用新模式。同时，浪潮HCM Cloud采用云原生架构，面向生态搭建人力资源管理体系，以人事服务云、薪资福利云、时间管理云、培训服务云、招聘云、绩效管理云、全员服务云七朵云，为全员提供招聘、人事、薪资、考勤、绩效、培训及自助服务等多种云应用，全方位打造“人才闭环”和最佳员工体验。
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主要股东
截至最后实际可行日期，Garamond Partners持有公司已发行股本总额的约17.81%。其中(i)王先生及吕女士(为配偶及公司的创始人)各自拥有50%的附有投票权股份;及(ii)Cavali Holding及La Seine各自拥有50%的无投票权股份。王先生、吕女士及Garamond Partners根据上市规则构成公司的单一最大股东集团。
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公司在申请材料中表示，由于公司的HCM SaaS+平台提供全面基于云的HCM服务，包括核心HCM、工资及税务管理、社会保障管理、全球HCM、保险及弹性福利以及劳动力管理服务，所以51job, Inc.及上海肯耐珂萨均可能会与公司竞争。
然而，除了王先生、吕女士及Garamond Partners是公司的单一最大股东集团之外，51job是其第二大股东。
管理层情况
王炜先生，59岁，创始人之一、执行董事兼董事长。王先生于2004年8月加入公司。主要负责主持董事会、公司的整体战略规划、业务方向及运营管理。在企业管理、HCM及投资方面拥有逾25年经验。曾担任Katalyst Capital Limited的董事总经理，施耐德电气(中国)有限公司的首席信息官及亚太区副总裁，SAP America, Inc谘询总监。获得中国复旦大学计算机科学学士学位，美国爱荷华大学理学硕士学位，并于2010年12月获得巴黎高等商学院行政工商管理硕士学位。
吕威女士，56岁，创始人之一，执行董事，首席运营官，总裁，主要负责公司的整体战略规划、业务方向及运营管理。在HCM方面拥有逾26年经验。曾担任凯捷谘询(中国)有限公司人力资源高级行政人员。Nortel Networks Inc人力资源总监。德勤企业管理谘询有限公司人力资源顾问经理，毕马威企业谘询(中国)有限公司的高级人力资源顾问。获得中国南开大学生物化学学士学位，美国爱荷华大学理学硕士学位。吕女士是的王炜先生妻子。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，CDP Holdings中介团队共计10家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
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保荐人承销历史业绩
中金和法巴近期保荐项目的首日破发率分别为45.11%和50%。
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到CDP HOLDINGS, LTD的任何负面消息（2006年于开曼成立），通过查询其运营主体上海才烁人才信息咨询有限公司，发现具有如下风险提示：
3个自身风险中，为劳动方面的民事纠纷；15个关联风险中，为子公司薪得付信息技术（上海）有限公司、天津乐业天成人力资源管理服务有限公司、昆山才烁人力资源服务有限公司的民事纠纷7个历史风险中，1项为上海市徐汇区人民法院因未按时履行法律义务被法院强制执行，3项民事纠纷和1项股权出质83个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家2004年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为366.68亿，其中最大市值为 中国中免 ，最小市值为 中国石墨 ；发行PE均值为79.89倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5932；超购倍数上，均值为11.87倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在42.46%，整体来说，基石比例近期略有回升；
暗盘及首日收益率上，7月初，多家公司密集上市，其中涂鸦及 智云健康 无亮眼表现， 润迈德 及鲁商首日大跌， 玄武云 仅微涨，中旬近9家集中上市，其中仅 博维智慧 暗盘及首日表现尚可， 中国石墨 首日罕见暴涨143.08%；而近期上市的 柠萌影视 表现一般，紧随其后又杀出一匹黑马， 双财庄 暗盘及首日齐飞，似乎小盘新股更受市场青睐；近8月底， 苏新服务 及中国 中国中免 先后上市，整体表现回落； 百奥赛图-B 作为生物-B公司，少见的暗盘首日均上涨。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为5.67%，而首日约为18.93%。
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