橡胶
总体观点：
珍惜春华，笃守秋实
我们对2023年的橡胶行情定性是珍惜春华，笃守秋实。
我们对橡胶胶价充满期待。我们预期2023年橡胶行情结构性行情为主，季节性分明。
需求方面，由于橡胶的需求和经济增速前景密切相关。
随着2023年世界经济增速的下降，橡胶的全球总需求也会下降。
但从结构看，橡胶的需求呈现东升西降的特点。
即中国的橡胶需求强；海外的橡胶需求偏弱。
供应方面，我们认为，由于越南和科特迪瓦的橡胶增产潜力不低，割胶成本又低，供应预期2%-4%。增产潜力不低。供应中性或偏空。
橡胶：珍惜春华，笃守秋实。
春天的时候，一般升水高，我们要珍惜，多卖卖货，保保值。谨慎看待市场。
到了秋天，一般低升水，我们转乐观，多囤货。帮助实体产业建库存，省成本。
橡胶供应：总种植面积上升趋缓
越南，中国胶农总种植面积增加比较明显，增产潜力高。
面积的单位为千公顷，下同。
对橡胶需求的评估：东升西降
橡胶需求的矛盾：东升西降
IMF2022年10月报告显示：
2023年，美国经济增速预期为1.0，低于2022年的1.6，2021年的5.7。
2023年，欧洲经济增速预期为0.5，低于2022年的2.4，2021年的5.2。
2023年，中国经济增速为4.4，高于2022年的3.2，低于2021年的8.1。
考虑到2023年世界经济增速为2.7，低于2022年的3.2，2021年的6.0。
2022年12月1日，IMF总裁格奥尔基耶娃称：2023年全球经济增速降至2%以下可能性增大。
国际货币基金组织（IMF）每隔三个月会发布《世界经济展望》，最新更新于2022年10月。下期更新于2023年1月。
我们假设，世界橡胶需求增速=K*世界经济增速。
我们外推，随着经济增速的下降，2023橡胶的总需求增量也会下降。
但从结构看，中国的橡胶需求偏强；
海外的橡胶需求偏弱。
这可能意味着，买标胶或者混合胶抛沪胶的套利，价差回归的时间周期，可能要比往年要延后。
中国需求有超预期的概率。或引发整个产业链增库存的热潮，从而引发胶价超预期上涨。
由于橡胶持续跌价，橡胶产业链和轮胎产业链去库存相对比较充分。库存低导致价格的大反弹具备爆发潜力。
如果市场预期中国在中东或者东南亚大规模进行一带一路建设，可能引发基建的庞大需求，或引发橡胶产业链超预期上涨。
目前看，市场对此预期概率不大，橡胶产业链为此而增库存概率低。还需要进一步观察。
对橡胶供应的评估：差异较大
供应的潜在矛盾：定价基准地的高成本和增产地的低成本。
高增产地区越南和科特迪瓦胶农对胶价耐受力更强，他们的减产停割成本线更低。
中国全乳胶定价的基准，沪胶期货，但中国胶农已经在成本线之下运作，亏本。
如果天气正常，没有发生异常或者极端情况，供应的基准预期是：小幅增长（2%-4%）。
整体胶价的评估
供应的潜在矛盾：定价基准地的高成本和增产地的低成本。
需求的潜在矛盾：中国多，欧美空。
多空交织
矛盾力量互相对冲。难以共振。
结构性行情。
区间震荡行情。
不容易看清楚行情节奏。
如果我们看不清行情节奏，可以努力看清自己。
把握能把握的行情。
2024年橡胶的故事可能更容易共振：
欧美货币松，中国货币中。欧美需求好，中国需求好。橡胶机会多。
故事1：沉船侧畔千帆过
病树前头万木春
2011年5月15日—17日举办“第二届中国（广饶）国际橡胶轮胎暨汽车配件展览会”
第二届展会达成意向贸易协议269个，意向交易额77.8亿元；签订意向合作投资项目18个，投资额57.6亿元。
展览面积达3万平米，参展企业近400余家，观众超3万人。
回望15年，眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。一轮潮起潮落淘汰行业95％以上。
2017年我们出差青岛调研，遇青岛保税区对橡胶行业贷款量规模大的前几大银行。某位银行总经理介绍，2017年活跃的橡胶贸易商大约几十家，他们愿意贷款考察的，30家左右。
对比曾经参与2011年的青岛和广饶的橡胶轮胎会议，山东地区贸易商上千家，全国的橡胶贸易商估计约2000-3000多家。
7年下来，橡胶行业一轮潮起，一轮潮落，经历了一轮兴衰循环。市场竟然洗刷掉了95％以上的参与者。
橡胶贸易商多多少少还是这个行业的参与者，对橡胶行业和行情的认知，大多数还是高于很多做橡胶期货市场交易的参与者。
如果橡胶贸易商淘汰率都高于95％，橡胶期货的淘汰率估计更高。
为什么呢？按照我们的理解来看，早期在山东和青岛地区，贸易商主流的是保证金买现货放着等涨，叫赌单边，赌货。也有少量是买现货之后，会有部分期货保值卖出的动作，但会留现货多头敞口。赌货的，留有单边敞口的绝大多数贸易商大部分把盈利都亏回去了。留下来的，都是保守的，认为自己干不了行情判断这件事，老老实实做期现的贸易商，获得了稳定收益。
故事2：为什么非洲一国农民疾苦
事关中国胶农？
科特迪瓦产量增加量占全球橡胶增量（40万吨）的30-50%。
边际增量（越南和科特迪瓦）胶农能忍受的胶价底线，由全球胶农共同承担。
科特迪瓦是橡胶增产主力à科特迪瓦农民停割橡胶的成本线影响大à云南胶农受此影响。
科特迪瓦是非洲重要的
天然橡胶
生产国。近年来，科特迪瓦橡胶出口逐年增加，由于农民收入稳定，播种作物由
可可
转为橡胶。
科特迪瓦2022年橡胶种植园总面积为75万公顷，其中约56万公顷可收获橡胶。橡胶出口市场主要面向中国、印度和马来西亚，欧洲和美国。科特迪瓦天然橡胶协会日前表示，科特迪瓦2022年的橡胶产量将至少达到120万吨，高于2021年的110万吨，但2025年往后将因城市化程度加深而减少。政府计划到2027年种植超10万公顷橡胶，将年产量提高至150万吨，成为全球第三大橡胶生产国。
2021年科特迪瓦天然橡胶出口量再创新高，达到116万吨，同比增长5.6%，较2019年增长32.4%。2021年，科特迪瓦天然橡胶出口全球50多个国家和地区。其中，出口马来西亚最多，占比大约30%，其次为中国的16%，美国排在第3位，比重约为8%。
科特迪瓦2021年橡胶产量110万吨，2020年橡胶产量约为95万吨。
非洲天然橡胶历史上主要集中在西非，尼日利亚，科特迪瓦，利比里亚三国作为典型的非洲产胶国，过去占据非洲总量的80%以上。但在2007-2008年期间，非洲产量下降到50万吨上下，随后稳步增长，到2011/2012年产量大约到57.5万吨。科特迪瓦的产量从2001/2002的13.5万吨上升到2021年的110万吨。科特迪瓦的天然橡胶主要来自于小农户，典型的橡胶种植户一般拥有2000棵上下的胶树，占到全部橡胶树比例的80%，剩余的为大型种植园。科特迪瓦小农户的胶林一般年产量可以达到1.8吨/公顷，而比其他
农产品
如可可，只有660公斤/公顷高很多，种植园的产量更是可以达到2.2吨橡胶/公顷。每个月初，该国橡胶机构APROMAC均按照新加坡商品交易所橡胶CIF价格的61%，依照规则，设定当月橡胶的收购价格，在过去10年里，这种规则证明极大的促使当地胶农想方设法提高产量。
2022年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计108.5726万吨，较2021年同期的92.9217万吨增加16.8%。
为什么巧克力价跌会伤及
云南胶农？
巧克力跌价→原料可可跌价→农民更依赖橡胶收入→该国橡胶增产→中国全乳胶价跌→云南胶农收入减少
橡胶总体观点：
珍惜春华，笃守秋实
我们对2023年的橡胶行情定性是珍惜春华，笃守秋实。
我们对橡胶胶价充满期待。我们预期2023年橡胶行情结构性行情为主，季节性分明。
需求方面，由于橡胶的需求和经济增速前景密切相关。
随着2023年世界经济增速的下降，橡胶的全球总需求也会下降。
但从结构看，橡胶的需求呈现东升西降的特点。
即中国的橡胶需求强；海外的橡胶需求偏弱。
供应方面，我们认为，由于越南和科特迪瓦的橡胶增产潜力不低，割胶成本又低，供应预期2%-4%。增产潜力不低。供应中性或偏空。
橡胶：珍惜春华，笃守秋实。
春天的时候，一般升水高，我们要珍惜，多卖卖货，保保值。谨慎看待市场。
到了秋天，一般低升水，我们转乐观，多囤货。帮助实体产业建库存，省成本。
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