新股排查丨派瑞股份客户、供应商集中度双高，存货周转率偏低，是否具备独立生产能力引关注

客户、供应商集中度双高，存货周转率偏低

在派瑞股份4月21日发布的最新版招股书中，公司自行披露了18大风险，其中有3大风险对公司的经营影响较大，分别为客户集中度较高的风险、原材料价格波动及供应商相对较为集中的风险、存货账面价值较高，周转率偏低的风险。

首先为客户集中度较高的风险。2017年-2019年，公司来自前五大客户的收入合计占当期公司营业收入的比例分别为85.64%、83.28%和83.31%，客户集中度较高，其中主要客户许继集团、西安西电和ABB四方占报告期内营业收入的74.67%、77.82%和59.17%。公司主要客户均为电力行业龙头企业，若公司与主要客户的合作关系发生改变，使得其减少对公司主要产品的采购，将对公司未来的经营业绩造成不利影响。

其次原材料价格波动及供应商相对较为集中的风险。为公司生产所需的主要原材料包括单晶硅、管壳、钼片等。2017年-2019年上述原材料成本占公司营业成本的比重较高。随着生产规模的不断扩大，公司对原材料的需求将继续上升。若上述原材料价格发生异动，出现大幅度上涨将对公司经营业绩产生负面影响。同时，国内硅片、钼片的供应商相对较为集中，一旦供应商出现供应不足或者质量波动等问题，将可能影响公司的正常经营。

此外，公司还面临存货账面价值较高，周转率偏低的风险。公司主要产品高压直流阀用晶闸管为高压直流输电换流阀的核心部件，生产周期长，同时发出商品需待客户验收合格后方能确认收入，业务特点决定了发行人具有存货余额高、存货周转率偏低的运营特点。2017年-2019年末，公司存货的账面价值分别为1.65亿元、1.08亿元和8392.65万元；公司存货周转率分别为0.85、0.95 和1.25。虽然报告期内存货余额逐渐下降，存货周转率逐年上升，但公司仍然存在存货规模过大、存货周转率偏低带来的运营风险，可能对公司经营业绩产生负面影响。

独立生产能力及货币资金余额大幅下降引关注

2019年5月10日，发审委就公司招股书给出了反馈，就公司规范性问题、信息披露问题、其他问题共提出了42个疑问。其中，有2大问题值得特别关注，分别是公司是否具备独立生产能力，以及2018年6月末货币资金余额大幅下降的问题。

公司是否具备独立生产能力问题的提出，背景是2006年公司控股股东西电所与ABB（全球电力半导体器件龙头企业）签署技术与市场相关的合作协议，约定ABB在西电所研发6寸电控晶闸管过程中给予技术协助，西电所获得的相关产品的业务需向ABB进行一定比例采购，主要向ABB在国内主要合资企业ABB四方采购。2010年派瑞股份成立时承继上述协议。根据协议规定，派瑞股份向ABB西方采购部分晶闸管成品，用于公司所承接的高压直流输电工程业务，该协议于2017年底到期。此后，在2018年，公司收入和利润双双下滑。

因此，发审委提出问询，要求公司说明“发行是否具备独立生产的能力，发行人与ABB协议终止对发行人未来销售业绩是否产生重大影响人”。对此，公司的回复是，“原合作协议已于2017年底到期，发行人与ABB于2019年6月签署了新的合作协议，双方将继续保持互惠合作”。

同时表明公司在终止协议期间具备自主研发的能力。“发行人与ABB的原合作协议于2017年底到期，2018年度和2019年上半年发行人未发生向ABB采购的情形，发行人自行研发和生产了新交付工程的所有型号和规格的产品，如2018年交付西安西电用于吉泉工程的6英寸电控晶闸管，2019年上半年交货的用于陕武、青河和乌东德等高压直流输电工程的6英寸电控晶闸管”。

第二个问题是公司2018年中报货币资金余额大幅下降的问题。2018年6月末，派瑞股份的货币资金余额大幅下降。对此，发审委要求公司说明“日常货币资金的安全存量及余额大幅降低的原因，是否存在资金链紧张情形或偿债风险及应对措施”。

对此，公司没有直接回答，在2020年4月21日最新招股书中给出的相关解释是，“报告期内各期末（2017年、2018年和2019年末），公司货币资金余额分别为1.77亿元、1.16亿元和1.57亿元，占流动资产的比重分别为30.52%、26.20%和33.53%。报告期内，公司货币资金主要为银行存款，2018年末银行存款较上年末减少的主要原因为当期应付票据因到期解付减少1.34亿元，导致银行存款下降较多所致”。

除以上风险外，据企信宝数据披露，跟公司司法风险相关的消息有13则，经营风险相关消息4则，其中经营风险中有一则来自西安市环境监理处的行政处罚，时间发生在2017年2月10日。

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