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本文综合整理自陆家嘴黑金俱乐部（作者：美尔雅期货李国峰）、华尔街见闻

上半年螺纹钢走势回顾

从上图我们可以看到：从去年十二月份到今年七月中旬，螺纹钢期货主力合约一直很好的保持在2800--3900的宽幅震荡区之中。其中反复大幅度的震荡了6-7个回合。仅有5月合约进入交割月后因逼空行情，最高出现过3900的价格。

可以说，从2016年开始，螺纹钢就进入了超级震荡的模式。

2016年，螺纹钢的价格走势呈现三次大幅度的起落，从最低1600到最高3500，呈现波浪走高的趋势，宣告供给侧改革后，螺纹的价格正式脱离了底部，走向历史价格的中间区域即 3000点附近。2800成为价格的分水岭。十月合约可以看得更加清晰。

进入2017年，螺纹则开始了2800--3500上半区的多次拉锯式整理。

1、对宏观大势的判断出现空前的对立。对金融去杠杆对经济的影响判断大相径庭；主流看空；

2、对产业链中的供需研究判断空前对立。对去产能、基建、房地产的周期变化预判各不相同。主流看淡需求；

3、对去中频炉地条钢后，电炉的产能释放期待与担忧并存。主流预测乐观以至于对下半年压力大国支撑；

在这样高度对立的情绪驱使下，投资人的焦虑放大了价格波动。整个2017年上半年，都处在对未来的极不确定中反复拉锯。

这种情况持续到六月份开始有了变化：

1、随着上半年各方经济数据的出台，宏观看空的思路逐渐得到修复；

在坚持金融去杠杆的变革中，货币政策松紧有度，有效抑制了金融风险；

主要经济指标稳健，投资增速未见明显下滑；国际经济形势乐观，带动中国出口形势好转；

2、产业形势乐观

供给侧改革信心坚定，煤炭、钢铁尤其是涉及螺纹市场保持热度；

社会库存长时间难以恢复，仍保持在历年的同比最低水平支撑现货市场；

去产能形成的供给缺口难以弥补，开放电炉补充市场的想法预计落空；

上半年实际需求的增长超出大部分人的预期。供需矛盾比预期大得多。

3、资金翻转，技术向好；

6月14日的多头强势回归，6月下旬的再增仓则吹响了突破3500压力的号角；

狂欢还能继续多久？

近期行情点评：

天风证券宏观分析师宋雪涛在近期一份研报中指出，螺纹钢反弹的另一个原因是，房地产投资增速并未走弱，这是商品市场对经济过于悲观预期的修复。其认为，螺纹钢需求的未来方向取决于房地产投资何时走软。

华泰期货分析师徐轲在接受媒体采访时表示，随着房地产市场冷却和投资增长趋缓，钢价将开始回落。从过去经验看，一旦价格掉头向下，下跌速度将非常快。

华尔街见闻此前分析也指出，目前的螺纹钢市场还是呈供需两弱态势，这就意味着当前这波暴涨的基础，并不扎实，资金和市场情绪起到了相当重要的作用：

库存仍然处于相对较低的水平，但电炉产能上马，钢厂的高炉开工率也在增长，库存水平开始累积，尽管增速较慢。需求端方面，从成交量来看，其实螺纹钢市场的需求从6月中旬开始就已经放缓。

天风证券认为，短期来看，6月以来螺纹钢走势反映了商品市场对地产投资过于悲观的预期修复以及电弧炉复产的不及预期。当前贴水修复到300元以下，修复行情基本走完。

中粮期货姬培森表示今年3-4月，在较好经济数据的支撑下，市场上关于中国经济是否开启新的经济周期的争论甚嚣尘上，但随着地产调控政策的不断加码，金融去杠杆等政策的陆续出台，以及市场利率的明显上升，新周期的声音明显减弱，经济刺激后重归下行的判断逐渐成为市场主流认识。对于和宏观经济密切相关的螺纹而言，在上述宏观政策的调控下，同样亦不存在新的上涨周期，所谓新的上涨周期只是幻想：

既然螺纹不存在新的上涨周期，并且期货是修复贴水行情，那么这波螺纹主力上涨便存在上涨的顶部空间，与当前合约价相比，顶部的空间主要取决于做多资金对于贴水幅度的修复意愿和偶然的波动因素等，螺纹的高波动性决定了其波动100-200点都非常正常，目前螺纹主力合约贴水幅度已经较合理，若现货不再继续上涨，则螺纹主力合约再往上的空间或许已经被封死。

三季度螺纹钢1710合约的走势猜想 ：

猜想一：多头势如破竹，逼迫空头砍仓，形成倾轧和踩踏，快速冲向3900-4200，然后快速回撤3500；

猜想二：3500一带震荡减仓，给空头足够的止损机会，减轻当前重仓的压力之后再涨。事实上从昨晚开盘即跳水到今天全天一共减持46万手之多，已经让我们隐隐约约看到了那只”无形的手“。不然很难理解多头为何在形势一片大好的情况下，本可以展示”一朝胜勇追穷寇“的豪迈，晚间却突然主动放弃。如果考虑到：第一，当前螺纹的利润已经高的惊人，如果继续大涨有悖于公平的市场原则；第二，接近500万的持仓，一旦出现踩踏，这个硕大的“气球”，势必让世人再次目睹期货市场哀鸿片野的惨状。我想，监管层一定不愿看到这样的事情发生。因此，经过瘦身之后，再回归市场，该涨的继续涨。或许是一种不错的选择；

猜想三：进入3500左右的区间震荡盘整，慢慢减持，实质上进入缓慢逼空的状态，直到临近交割时期，重复05合约的最后一涨收官。这意味着对空头实施小刀慢活，凌迟致死。

猜想四：（从当前看几率很小）发生政策突变或者消费断崖下滑等不利情况，空头展开反扑，多头落荒而逃，价格打回3000甚至2800。

以上四种猜想中，目前看来第二种的几率最大， 建议在调整过程中持仓减持的情况下，螺纹1710合约可以从3550--3350区间布局分批次摊平法买入，3350是终极止损。目标仍为3900。

铁矿石策略：

1709合约：470做多，460止损。

数据来源：唐宋大数据 华尔街见闻 美尔雅期货

个人观点 仅供参考

编者按： 没有华丽的语音，没有标榜式的自我拔高一等，美尔雅期货李国峰先生所回顾的黑色螺矿情况与其制定的策略，与笔者有太多类似的想法与看法，当李国峰先生将此文分享到陆家嘴黑金俱乐部期现趋势分析群后，笔者第一时间联系他，恳请授权在陆家嘴黑金俱乐部的微信公众号上发表。以便更多的朋友看到。凡是预则立，不预则废，我们确定一个品种市场的行情，需要做多种逻辑关系、演变方向的推演，确定最大的确定性，以最大的不确定性制度应变方案。行情的启动、演变是天时地利人和的共同作用结果。我们既要重视大周期，又要重视小周期，确定好在该周期内市场的逻辑、情绪等等是否在延续或者存在、重视各种可能突发的因素，进而予以防范。无论是技术也好。还是基本面逻辑也好，做交易要制定的是策略，是方案，是规则，并在实施中予以执行。再好的技术也需要有完善的交易系统、交易规则；再好的基本面逻辑需要有足够的耐心，不因为跌而恐慌，不因为涨而窃喜，你能够在市场里活下去的前提，不是你看对了行情，技术有多了得，而是你基于交易策略、交易规则的执行力。规则就是红绿灯。笔者欣赏那些提前做应对方案、策略，并在实施中严格遵守的朋友，期货交易离不开对于规则的遵守，对于仓位管理的而制定的策略。轻仓才会有平常心才是有好的心态去应对各种突发情况。

还在成长学习中的笔者与大家共勉之~

（ 陆家嘴黑金俱乐部 李治斌 ）

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