东吴计算机：信创发展更新 答投资者十二问
来源：雪球App，作者： 投研与逻辑，（https://xueqiu.com/2852344450/235083480）
1.目前报台账的情况?
十三个重要行业领域主管部门，各自梳理汇总本行业机构在用的四类系统的软硬件产品资产情况，形成资产电子台账。 我们当前正处在行业信创上报台账的时间窗口，因为上报台账本身是过程，而非目的，因此市场预期后续会有政策跟进。 截至2022年11月初，上报台账的企业还非常少。 我们预计上报台账过程会在12月份完成。
2 年底的政策预期?
各个行业会出台针对未来的计划表和路线图。重要行业领域主管部门根据国产化替代原则分类施策，制定本行业领域总体规划，制定年度计划，完善时间表、路线图，制定年度替代指标。 核心变化在于，过去的行业信创都是基于增量要求，今年底的新政策有望给出新的存量要求。
3 有没有钱做? 有。 央国企，尤其是金融和电信行业，并不存在资金压力大的问题。 行业信创相比党政信创，客户的付费能力和付费意愿都大大提高了。
4 国产的产品到底行不行? 很行。 很多投资者会认为国产的东西不好，其实这里面有理解上的偏差。我们的产品拿出来跟海外相比，没有区别，甚至更好， 我们的海光就是基于AMD的ZEN1，我们的麒麟，统信就是基于Linux 目前我们已经达到了可用阶段，而且有些方面已经在向好用发展。 为什么会有不好用的问题? 主要还是产品之间的话配问题和上层生态的易用性，稳定性不足。 主要靠强制使用来克服。
5.台账的预期规模?
万亿以上。 重要行业领域的PC出货量为每年1200万台左右，按5年折旧则重要行业存量PC达到6000万台。 我们把所有系统设施都折算进每台PC节点，折算大概2.5万元，则行业信创的台账预期会达到万亿以上。
6.价格战情况?
逐步缓解。
有着信创市场争的持续，格局得以优化，龙头企业的议价权得以提升，产品价格上行空间越来越明晰
一旦进入行业信创，将会加速各个信创环节的出清。行业信创对产品性能的要求更高、更市场化，因此会快速提升各个环节的集中度，优化竞争格局。 如操作系统环节，过往市场还在纠结到底是麒麟还是统信，现在已经被麒麟大一统，麒麟的议价权持续提升，价格愈发强硬
7 行情是否可持续? 非常看好。
综合来看，站在当前时点，我们正处干报台账的阶段，预期年底有政策对未来五年进行规划，明年有放巨量的预期，也会伴随业绩的释放，同时中央领导集体非常重视信创发展，因此我们认为当前就是买入信创板块的大好时机，并目行情可持续，看长看长春 长。
近期的调整，与基本面无关，回调后反而是配置机会。回顾上一轮行情，信创板块正是脉冲式上行。 历史总是惊人的相似， 我们现在所处的阶段，类似于2019年要求9月30日上报台账所带来的行情，市场对未来的政策充满了期待 往后面演绎，当年底政策推出，就像是2019年底推出的“352”规划，强制性带来确定性，还会有大级别行情。 再往后，等到明年开始出现大规模招投标，类似于2020年6月底西南三省招标，从规划到兑现，又是一轮快速的拉升 但历史不会重演，2020年7月，当信创来到历史最高点的时候，却因为没有业绩而陷入漫长的下跌，2022年，我们非常有信心看到，在这轮行业信创中，信创厂商们将释放自己的盈利能力。
8.后面业绩能否兑现? 确定性更强。 本轮是行业信创，规模远远大干之前的党政信创，而目下游客户的付费意愿高，付费能力强，同时各环节的竞争格局已经趋干稳定，带来上游产品厂商议价权的提升。
9 这次和上次有哪些不同? 这次更强。
8目至今，我们看到美国先后限制了中国高端FDA和GPU，十一国庆期间美国限制了中国获得先讲半导体的能力，美国制造了佩落 西的窜台，以及制定了台湾政策法，中美关系不断恶化，科技脱钩已成以然，未来我们只能自己靠自己，引起了资本市场对信创板块的关注。 年初的俄乌战争也给中国带来很大启示，任何不能自主可控的技术环节都会成为被西方攻击的弱点。因此信创成为国家安全的核心组成。 从国内来看，新的中央领导集体会继续重视和强调信创事业发展，我们对未来的政策预期非常乐观 这一次，信创推广到重要行业，解决了资金和应用场景的问题，体现了举国体制和内循环能力。行业信创规模更大，付费能力更强，更加商业化，大大加速了国产化的进程。
10 供给侧如何保障? 现在信创事业的发展遇到一个问题，恰好是因为技术路径的多样性。只看6款CPU和2款操作系统，上下游的软硬件们就必须进行 12种组合的适配工作，再加上6款中间件和6款数据库，大量的资全和人力都被浪费在了牵无意义的话配环节，国家正在制定相关 的政策对现在的信创市场进行收敛。 我们认为，这一次的美国制裁对我们来说，并不一定是坏事，相当于间接帮助我们收敛了技术路径。 未来一段时间，中国的CPU厂商中华为鲲鹏最接近达成去美化的流片产线，华为今年增加了对下游整机伙伴的芯片供给，因此也带来了整个鲲鹏计算生态的景气度提升。 往长远看，ARM系芯片具备技术路径选择上的后发优势，契合在信息技术领域顶层博弈的需求，因此我们认为信创事业未来可以更多依赖ARM系CPU。 悲观情况下，当芯片供应无法满足信创需求时，我们也会率先对软件进行国产化。软件的国产化并不以芯片为前提。
11 哪些方向弹性较大?
核心还是基础软硬件。 在所有的系统构成中，基础软硬件是必不可少的，属于刚需。 而且从意争格后来看，很多应用层存在多个厂商竞争，但基础软硬件天然就具备垄断效应。 相比应用层，基础软硬件的需求更大，月份额更集中。 因此弹性最大的方向，仍然是基础软硬件。除了我们经常提及的CPU/OS/DB/MW之外，还有GPU/云基础设施。
12 有哪些新的标的?
标的将会按照先综合办公、再基础设施、再经营管理、最后生产运营的顺序释放利润和行情外溢。 当前我们的推荐标的为:深桑达A，用友网络，太极股份，远光软件，纳思达，中国软件，海量数据，景嘉微，金山办公，神州数码。
