安全气囊结构期权(Airbag)

​文丨沈万三三三以及他的伙伴萌

我们在过去的文章中有普及过 原油雪球结构的介绍 ，该结构的下跌保护机制提升投资者的抄底容错率而广受欢迎。本篇为大家介绍一种叫安全气囊（Airbag）的期权结构，它与雪球结构有很多相似之处，例如同样拥有一定程度的下跌保护，不同之处在于安全气囊结构（Airbag）能够获得标的上涨收益。

▍“佛系”是人生态度，不服输是本能

期权的构成是基于复杂的概率分布以及缜密的逻辑，像极了人生。有一种期权的人生态度很“佛系”，活得从容，理性看待问题的发生，用自己的节奏过着想要的生活，没有别人优秀，但是经得起挫折。“佛系”不是懦弱，困难降临的时候，它势必全力以赴，不服输。它有个平淡无奇的名字 - Airbag

▍什么是安全气囊结构（Airbag）？

安全气囊期权结构（Airbag）是一种具备一定幅度内下跌保护，且能获得标的上涨收益的期权结构，下图是以挂钩原油sc合约的安全气囊结构要素示例：

注：数据仅供参考

该结构可以降低投资者的择时难度，或者是在难以判断是否会有一定幅度下跌风险的情况时，选用该结构能提升投资者的交易容错率。

安全气囊结构（Airbag）的收益会因为是否发生敲入而不同。

情况一：未发生敲入（即原油sc合约价格观察期内任何一日收盘价未跌破期初价格的80%）

1. 若到期时原油sc合约价格下跌，投资者不承担损失；
   
2. 若到期时原油sc合约价格上涨，投资者收益率为标的涨幅的78%。
   

情况二：发生过敲入（即原油sc合约价格观察期内某日收盘价曾低于期初价格的80%）

投资者的损益率等同于标的资产的涨跌幅。

▍概括安全气囊结构（Airbag）的优势特征：

上图为安全气囊结构（Airbag）的到期损益图示例，从该图可以看出安全气囊结构（Airbag）结构的特点主要为：

下跌保护： 只要观察期内任意一天的收盘价不跌破保护区间，投资者都不用承担下跌风险。该结构的保护区间好比安全气囊，下跌幅度过大也会“扎破”安全气囊，该气囊的保护作用就会失效，投资者要按照到期标的实际下跌的全部损失来承担风险。

0期权费： 此结构可以通过调整参与率及敲入价格水平来降低期权费，甚至为零期权费，通常此结构期权费远低于香草期权，适合长期投资。但此结构需要缴纳保证金，且跌破保护区间后承担下跌风险。若提前平仓，要承担一定的收益损失（标的涨幅越大，收益损失越小；离到期日越近，收益损失越小）。

▍安全气囊结构（Airbag）的几大要素：

敲入水平： 即 下跌保护价 。只要观察期内任意一天的收盘价不跌破保护区间，投资者都不用承担下跌风险。但下跌幅度过大也会“扎破”安全气囊，该气囊的保护作用就会失效，投资者要按照到期标的实际下跌的全部损失来承担风险。

敲入事件： 指标的价格在观察期内某日收盘价跌破保护价格，但是并不代表敲入当时的下跌就是投资者的最终损失，投资者最终收益或损失取决于到期日价格，或者提前终止时的价格。

未敲入上涨参与率： 当标的在观察期内任何一天收盘价从未跌破敲入水平，则产品到期时，投资者收益 = 标的涨幅 * 未敲入上涨参与率。

敲入后上涨参与率： 当标的在观察期内某日收盘价曾经跌破敲入水平，则产品到期时，投资者收益 = 标的涨幅 * 敲入后上涨参与率。

▍情景分析

情况一： 未发生过敲入

期间没有发生敲入事件，期权持有到期，到期时涨幅＜0%。

收益情况：0%（本金无损）

情况二： 未发生过敲入

期间没有发生敲入事件，到期时涨幅＞0%。

收益情况：+10%*78%

情况三： 发生过敲入

期间发生过敲入，到期涨幅＜0%，例如5%的跌幅。

收益情况：-5%*100%

情况四： 发生过敲入

期间发生过敲入，到期涨幅＞0%，例如10%涨幅。

收益情况：+10%*100%

▍安全气囊结构（Airbag）的风险

保证金亏损风险： 若挂钩标的在投资观察期内的收盘价曾跌破下跌保护价，并在到期时仍处于下跌的情况下，客户有保证金亏损风险，亏损幅度等同于挂钩标的跌幅。

追加保证金： 本结构期初需交纳最低30%保证金，当标的合约价格在观察期内某日收盘价下跌超过期初价的5%~10%时，则投资者应依据规定追加相应保证金。当标的合约价格反弹时，可以退回追加保证金。

▍总结

在企稳预期时，与其带着担心回撤风险的心态建仓，不如考虑安全气囊结构提升交易容错率，零成本获得上涨收益，还额外获得区间下跌保护，让投资决策增加一份安心。