新兴市场债券转折点已近？

应对通胀升温，新兴市场央行已多次宣布加息。这对债券而言并不是什么好消息。由于通胀似乎仍将持续，预料再次加息在所难免。

然而，随着经济增长动力逐步消退，央行推行温和紧缩政策的可行性亦将增加。此外，新兴市场当地货币债券年内的平均收益率已上升近100个基点。

我们认为新兴市场债券已接近加息幅度逐步收窄、收益率变得吸引的转折点。与此同时，各国的风险不尽相同，而且仍将是关键考虑因素。

俄罗斯走在最前

近日，俄罗斯宣布加息25个基点，至6.75%，意外地低于市场预期50个基点。虽然此举所释放的信息属鹰派，市场却鲜有地对新兴市场央行进取性略减的政策方向照单全收。

俄罗斯率先就通胀表态。自今年2月份以来，当地央行累计加息幅度已达250个基点，加上以往建立的信誉，为当地提供有利因素。虽然通胀仍然维持在4%，远高于 7% 的目标水平，市场显然对可见未来的前景向好感到乐观。在十年期债券收益率趋向7%之际，资产的价值亦在逐步浮现。

留意各国独特因素

墨西哥先后在6月份及8月份加息25个基点，出乎市场预期，因此有望成为继俄罗斯之后第二个在加息方面转趋温和的国家。市场普遍对当地将加息100个基点的预期似乎太高。

不过，在秘鲁及智利的加息周期当中，利率调整势将超越上述幅度，而哥伦比亚央行亦似乎明显较收益率曲线落后。巴西在加息方面态度较为进取，但在起始名义利率仅为2%的基础上，近日通胀升温意味着当地央行本该更积极地上调利率。粮食及通胀压力消退等外部因素改善对这些国家最为有利。

在经济增长较慢的亚洲，利率会稳定维持在较低水平，但相对已发展市场仍将具备一定吸引力。