|
|
针对上市公司的收购／并购，如何确定初始报价？股价是一个有效参考吗？
关注者
826
被浏览
35,812
13 个回答
如果题主指的是对上市公司的话，先看一下聚美优品的私有化报价 ： 聚美优品私有化价格每美国存托股（ADS）7美元，比最近十个交易日的平均收盘价高出26.6%。 但是最近瞎折腾完了之后，聚美的股价跌到了4.76美元，如果更改私有化方案，这意味着陈欧的私有化代价会更低。所以，撕逼了：
聚美优品维权人数突破268人 股份占比达10%_商业要闻我对纳斯达克的私有化和直接收购并不是太熟 ，一般计价基础就是MA10的基础上给一个溢价空间，按照股东们的期望值和收购成本，这个溢价区间在10%-30%左右。 但是，当野蛮人闯入的时候，这个溢价空间就不太好说。在纳贝斯克并购案中，管理层原来希望75美元收购，而kkr给了90，最后成交价格108美元。
所以在美国市场上，如果没人竞价的话，一般就是某个区间价格加上一个考虑了成本和股东利益的溢价空间。如果有人竞价的话，那就好玩了.......
最近也有几个案例撕逼的非常厉害，当秦致团队准备私有化汽车之家的时候，澳洲电信宣布将大股东股份全部转让给平安集团，现在双方陷入了僵持阶段，而汽车之家的股价跌掉了20%多。至今汽车之家这桩案子还在撕，静观其变，看看最后私有化价格到底多少。
在香港市场，郭为宣布重组神州数码大厦强行稀释广电运通的股份，以免广电运通成为神州控股的大股东。在撕逼过程中，神州控股的股价已经涨了20%多，广电运通和郭为本人都要付出更大的代价达到最终意图。
在A股的壳市场，更多的是实际控制人直接拍个价格出来，这个价格一般随行就市，外加自己的利益诉求，前段时间我接触到的最便宜的大股东地位转让价格是14亿人民币，最贵的是50亿人民币。要逻辑？没逻辑，人家就是一口价，没什么算账逻辑，最多参考一下MA20的均价和市值。
我说这么多，意思是，去拿上市公司的控制权，有时候没法算溢价空间。交易时间比财务模型重要，有时候野蛮人比专业人士有用。在多方博弈和野蛮人进场的时候，一切模型都会失效，最终还是人定胜天。
请记住我今天讲的：市场里不会给你用Excel讲道理的时间。
最近一周或者一月的收盘价均值，绝对是最重要的参考标准，然后再像街头买菜卖菜一样针对x%的premium讨价还价形成交易价格，x一般(10,100)。以新鲜出炉的微软收购LinkedIn为例，收购价196美元/股较之信息公布前七天的收盘价均价，大概有50%左右的溢价。
所谓的DCF或者PE估值法，只是双方吵架的逻辑基础或者幌子。
- 因为如果科学方法算出来的股价高于现价，难道买方要主动提价？
- 因为如果科学方法算出来的股价远低于现价，难道买方能够坐地还价把价格压到现价以下？不认可这个价格基础的人，都不会走到这一步。
其实常见的工作流是双方大佬PK，定下一个交易价的范围，基层的小喽喽拿出DCF或者PE来验证皇帝穿了衣服。如果价格实在是太不靠谱了，有时候也能说服老大走开。但即使如此，科学方法算出来的值，也很难成为讨价还价的基础。
但也有例外，本人知道的一个巨型项目就走出了例外行情。项目标的是某重要上市公司，其原有的战略投资人是同行业的海外巨头。因为其中国战略的重大调整，匆匆忙忙撤出中国的所有资产和布局，包括在这家公司的所有股份（>20%）。
但这次撤出面临如下窘境：金融危机中，大部分公司的股价严重缩水，包括这个标的公司；战略投资人当年IPO的时候以IPO Price（发行价格）作为基石投资人进入，碍于公司的内部政治，不会以低于IPO Price转手，而此时的价格（无论是周均还是月均）都远低于IPO Price。因此价是不可谈的，参照物就是当年的IPO Price，一分不能少，傻子才会多。
当然，标的公司的现任CEO也是创始人，也非常希望这个战略投资人早日卷铺盖走人。因为这类国际行业巨头战略投资中国相关公司，相处很难有顺利的，参见Telstra在中国的各种撕逼案例。这家公司也不例外，创始人为了促成这桩交易，只好拿出自己上市公司之外的巨额资产作担保，如果在n年内，公司股价不能达到某个水平以保证接盘侠的IRR超过一定水平，就个人做回购。
一定会有很多知友质疑，接盘侠为啥不去市场直接买价格明显更低的股票，理由如下：
- 这么巨额的股票及公司控制权，没有巨大的溢价和交易时间，也很难达成
- 创始人和新投资人之间会有新的计划，让上市公司这个平台未来存在更多增值的可能性
……更多文章请到
数据冰山 - 知乎专栏……更多回答请看
何明科的主页