五谷道场拖累克明面业，挂面第一股能否救活非油炸方便面？

斑马消费 陈晓京

去年，克明面业风驰电擎地卖掉超过22亿元的挂面，还比上年多卖了1个亿，可真正赚到手的钱，却下降了。

2017年，克明面业的营业收入虽然增长4.89%至22.69亿元，但归属于上市公司股东的净利润下降17.79%至1.13亿元，算下来销售净利率只有4.95%，同比2016年6.33%的净利率下降1.38%，看来制造业的日子真不好过。

按照克明面业在年报里的说法，是因为去年买下的五谷道场拖累了业绩，另外，公司联营企业也成为了亏损”神助攻”。

克明面业如此直言不讳，也相当于变相承认了在投资上的败笔。

另外，克明面业去年购买了6.92亿元的理财产品，意在提高资金使用效率来增厚业绩，可购买银行理财产品收益率能跑赢投资回报率吗？

最近，这家国内最大的挂面企业正在停牌重组，这次重组能否破局？

五谷道场拖累克明面业

外界对五谷道场的关注，大多集中在克明面业（002661.SZ）能否盘活五谷道场。

从去年6月收购前后到现在，这样的疑问就一直存在，外界更是把五谷道场看作一个烫手的“山芋”。

要盘活一个债务高企、运营失衡，甚至是行至末路的方便面品牌，本身需要丰厚的资金支撑和高超的经营策略。

虽然都是做面，但挂面与方便面在超市货架上从来就是死敌，只是五谷道场在方便食品领域较高的知名度，才是克明面业主打的算盘。

显然，这并不容易。2009年，五谷道场被卖给中粮，中粮的央企资源都没有让五谷道场重续辉煌，而是继续滑坡，2015年和2016年前11个月，五谷道场分别净亏1.93亿元和315.83万元。

克明面业当上接盘侠后，算上为五谷道场还债等，耗资早已超过1亿元，差不多花去了公司一年的净利润。

尽管以处置五谷道场的不良资产等方式缩小亏损，但情况仍不容乐观。当年，克明面业治理下的五谷道场营收4388.24万元，净亏达1053.40万元，这是导致克明面业2017年业绩下滑的一个重要原因。

克明面业对外称，公司只是想借助五谷道场的平台，将公司涉足的方便食品推广出去。

收购五谷道场时间过了大半年，克明面业和五谷道场的协同效应并不是很明显。据媒体报道，五谷道场还是依赖于原有团队，在变幻多端的方便食品市场中还没有形成合力。

五谷道场能否对克明面业产生积极影响，需要长周期的等待，说不定今年还会拖累公司业绩。

“挂面第一股”赚钱能力下滑

克明面业用30年时间将挂面产品做到全国商超占有率绝对第一（截至2017年11月份超市综合权数市场占有率为19.16%，来源为克明面业2017年报），且每年营收规模逐步递增，不过，它的赚钱能力没那么强。

拿2017年来说，营收规模达到22.69亿元，同比上年增加4.89%，当年GDP增速是6.9%；当年净利润达到1.13亿元，同比减少17.79%，营收增速怎么也没跑过GDP增速，而且净利润下滑严重。

请注意，这还是在2016年底将产品提价5%至8%的情况下。

不仅如此，克明面业最近几年的业绩，怎么说都有些坐过山车的感觉。

斑马消费梳理发现，克明面业2015年净利润刚过亿，2016年飙升到1.37亿元，2017年就跌了2400万元到1.13亿元的水平。

更重要的是，这3年时间里，克明面业的净资产收益率已经下跌得比较过分了，从2015年的13.83%跌至2017年的5.45%了。

斑马消费分析，2017年之所以出现上述窘状，主要是资产减值损失、投资收益减少和财务费用增加的影响。

更多的情况来源于日前天健会计师事务所对克明面业的2017年财务报表进行的审计。

斑马消费查阅发现，比如财务费用一项，当年就增加1000多万元。

可是，在2017年期末，克明面业银行存款还有2.85亿元，为什么在有存款、有闲钱买理财的情况下还向银行借款5个多亿？这不是明摆着增加财务费用、让账上资金流动不起来吗？

斑马消费发现，当年，克明面业购买了6.92亿元的银行理财产品，获得收益2674.81万元。

此外，像克明面业这样的制造企业经营本身需要大量现金流，然而，当年克明面业投资支付的现金比销售商品收到的现金还要多，经营活动现金流入不敷出，投资活动现金流净额也是负数，如果不是短期借款江湖救急，可以想象得到这家企业活的是多么憋屈。