本专题从业绩管理能力、风险控制能力、选股和择时能力、投资风格、行业偏好、持股与交易偏好等方面研究基金经理的投资能力，以期发现具有高投资价值的基金，为FOF的资产配置提供有效标的。

本报告将对华泰柏瑞基金的基金经理投资能力进行深度分析，发现华泰柏瑞量化A基金可投资价值较高，适合具备一定风险承受能力且看好沪深300指数的投资者买入并持有。

基金经理能力与偏好分析

基金经理基本信息介绍

田汉卿女士自2013年以来共管理了11只基金产品，其中有针对香港地区销售的华泰柏瑞量化H，有2只股票多空型基金（华泰柏瑞量化收益、华泰柏瑞量化对冲），除管理时间较短外，所管理的基金产品业绩整体表现优异。截至2017年6月30日，华泰柏瑞量化A、华泰柏瑞量化优选、华泰柏瑞量化先行、华泰柏瑞量化智慧4只基金产品的任职回报均在10以上，排名均在同类基金的前40名以内；华泰柏瑞量化驱动基金的任职回报为3.10%，对应同类型基金产品排名的第150/269位；2只股票多空型基金的任职年化回报率均在4%以上，对应同类型基金产品排名的前2名以内；今年3月份以来管理的3只基金任职回报不高，但在当前行情下依旧跑赢了同期市场沪深300和中证500指数，业绩表现优异。

基金经理业绩管理能力分析

基金经理所管理的基金产品走势明显优于市场基金总指数。在混合型基金指数中，基金经理所管理的基金整体上与市场基金总指数走势基本一致，同时明显稳定且大幅跑赢市场基金总指数，其中华泰柏瑞量化A基金表现最为优异。另外，股票多空型基金明显比另类投资基金总指数的走势更加平缓。由此可见，基金经理的基金管理能力突出且业绩稳定。

图1：基金经理指数走势图

截至日期：2017年6月30日

资料来源：Wind资讯，天风证券研究所

基金经理风险控制能力分析

基金经理的业绩管理能力突出且业绩稳定，具备良好的风险控制能力，在有效控制风险的同时争取收益的最大化，使得基金产品的收益风险比与同类基金相比排名较高。同时，基金经理在下跌市场行情下具有更好的业绩表现。

基金经理选股和择时能力分析

通过T-M模型可知，基金经理具备较强的择时能力，且面对当前市场环境下，选股能力正在逐渐增强。同时，这也表明基金经理主要通过择时能力而非选股能力获取跑赢市场的超额收益。

图2：华泰柏瑞量化A选股能力变化曲线图

图3：华泰柏瑞量化A择时能力变化曲线图

截至日期：2017年6月30日

资料来源：Wind资讯，天风证券研究所

基金经理投资风格分析

通过投资风格分析模型可知，基金经理在把握市场风格轮动和市场环境变动等方面具有良好的能力，在2014年3季度及以前，基金经理主要偏好于大盘价值与小盘价值；2015年2季度到2016年2季度，基金经理均衡偏好于大盘价值、大盘成长和小盘价值；2016年3季度以来，加大了对大盘价值的投资权重，有效避免了近期市场小市值风格因子失效带来的损失，保证了基金净值的平稳增长。

图４：华泰柏瑞量化A大小盘风格统计图

截至日期：2017年6月30日

资料来源：Wind资讯，天风证券研究所

基金经理行业偏好分析

基金经理在管理基金时注重行业分散化，整体上与沪深300成份股权重行业分布较为接近，通过行业分布控制有效实现了基准指数增强。同时，基金经理偏好于银行业和非银金融等行业的股票，不同时期的重仓股所属行业相对于沪深300指数的超额收益虽然不是最高的，但是整体上依旧表现较好，保证基金的良好业绩。

表1：华泰柏瑞量化A行业配置偏好性统计图

资料来源：Wind资讯，天风证券研究所

基金经理持股与交易偏好分析

基金经理持股集中度较低，且换手率低于同行业基金中位数，有利于基金经理更好地分散化投资风险。同时，基金经理在重仓股选择上具有较强的能力，使得投资组合收益越发稳定。另外，持仓组合在市值上明显大于市场中位数，且有逐渐扩大的趋势，表明基金经理在大市值上暴露整体上高于市场；持仓组合在BP上低于市场中位数，表明基金经理偏好于市净率较大的股票；持仓组合在非流动性冲击高于市场中位数，表明基金经理偏好流动性较弱的股票。

图５：华泰柏瑞量化A历史重仓股组合下季收益表现统计图

资料来源：Wind资讯，天风证券研究所

基金经理核心产品介绍

华泰柏瑞量化A基金作为华泰柏瑞基金旗下重要的偏股混合型基金，自成立以来在不同阶段收益具有较强的稳定性，可投资价值较高，适合具备一定风险承受能力且看好沪深300指数的投资者买入并持有。

表2：华泰柏瑞量化A基金产品基本信息介绍

资料来源：Wind资讯，天风证券研究所

本报告为基金经理历史投资业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得其管理的基金投资价值失效。

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