1978年，坐落于 安徽合肥的中国 科学 技术大学迎来了 21名15岁左右的早慧少年， 一时间， 少年班名满 天下 。据不完全 统计，创办至今 中科大逾70%少年班校友活跃在海内外经济、IT、金融、制造等领域，其中三分之一获得博士学位，堪称中国学术精英的黄埔军校。 而 在上海高级金融学院 （ 以下简称“高金”） 金融师资 “梦之队”中也有一位 从 中科大少年班走出 来 的 教授 ， 他是美国密歇根大学应用物理学和加州大学伯克利分校金融 学 的 双料博士， 在 两个领域都取得了骄人的研究成果。 在全职加入高金前，他已拥有美 国南卡罗林纳大学莫尔商学院金融学终身教职，并受邀 担任 美国证券交易委员会及美国联邦储备局访问学者。如今，作为 学界所公认的 信用风险 领域的 权威专家，他活跃在“中国私募证券投资研究中心”、“SAIF对冲基金领军人才俱乐部”和“中国资产证券化百人会论坛”等学术 和业界团体前线， 他 就是 高金 金融学教授严弘。 1980年的 五一节 前 ， 班主任 找到了 已经 在 小学 和初中先后 跳了 两级 、不满15岁的高一学生 严弘 ，“ 中科大 第 四期少年 班 要招生了，你有没有兴趣参加下考试 试试 ？” 当时 还懵懵懂懂 、 少不经事的严弘 心想 挑战一下也未尝不可， 于是 花了两个月的时间恶补了 整个 高中 阶段 的 语数外的 核心知识便上了 高考 考场，而结果他 就成为了中科大 第四期少年班的 班长 。 二十世纪八十年代 ，数理化 学科尖端人才的 培养 在中国备受推崇，在包括 严弘在内的 这些 中国早慧少年眼中 ，早已 把 杨振宁 、 李政道这样的 世界知名物理学家 封为 了标杆和偶像， 所以 ， 严弘也不假思索 、 自然而然 地选择了物理学专业 。 1986年 ， 完成了中科大 五年本科和一年 研究生 课程学习、 二十 出头的严弘 决定踏出 国门赴美留学 深造。1988年 ， 他先 在 美国密歇根州立大学物理学专业 获得了硕士学位， 之后 他又仅用了 三年 的时间就一举成为 美国密歇根大学第一个应用物理学博士毕业 生，而该专业目前在全美排名第一。 毕业之后，严弘随即就在 位于西雅图 的华盛顿大学材料系 里 担任研究 助理教授 。在短短几年 的物理学 研究生涯 里， 他在 Physical Review , Physical Review Letters , Journal of Physics 等国际权威 物理学术期刊上发表 了14篇研究论文， 另有 8篇 论文被 相关 领域的书籍和会议论文集所收录 ， 学术贡献突出。 二十世纪八、九十年代，混沌经济学， 也称 非线性经济学（nonlinear economics）曾风靡一时，这一新兴学科试图运用非线性混沌理论解释现实经济现象，在经济建模中充分考虑经济活动的非线性相互作用，在模型的分析上充分利用非线性动力学的分叉、分形和混沌等理论与方法分析经济系统的动态行为。 巧合 的是， 当时 严弘的主攻研究方向 是非平衡态统计物理学，其中就包括 分叉理论和混沌理论， 他惊喜地 发现自己的研究领域与经济学是有 异曲同工之处 的，于是 他 渐渐 开始 对经济金融领域 有所关注 ， 也 萌生了研究兴趣 。 1987年10月19日，“黑色星期一”的华尔街爆发了历史上最大的一次崩盘事件。这次股市暴跌震惊了整个金融世界，并在全世界股票市场产生“多米诺骨牌”效应。当天严弘 和导师 正在从 圣母大学开完 物理学术 会 后 返途 的车上 ， 从收音机里 听到了崩盘的消息， 他的 导师表情似乎有些凝重 。这次事件 给他留下了深刻的 印象， 之后也开始 有意无意 地 关注和 了解股市 和 金融市场 的波动 。 而后 ， 几位转投 金融行业的师兄 给 严弘分享了他们的经历， 更激发他对金融的兴趣。而他对了解金融市场的运作和定价机理强烈愿望使得他 动了 转行研究 的 念头，最终他决定从新开始，来 到 美国加州大学伯克利分校 攻读 金融 学博士学位 。在伯克利求学 的日子里，严弘有幸 受教于 多位金融学大师，其中 包括Mark Rubinstein和Hayne Leland两位教授 ，他们 均曾担任美国金融学会主席， 分别在期权定价和公司资本结构领域有 卓越 的学术 成就 。 原本 严弘觉得自己连 高深 的物理学都可以学好，绝对不会被 经济 学给难倒， 但真正开始深入学习 之后，他才发现 实际上经济学是一门非常复杂的学科，“因为经济学的研究对象是人，人跟原子是很不一样的，原子有一个比较稳定 而 机械的规律。所谓‘道高一尺，魔高一丈’ 、‘ 上有政策，下有对策’，这些都说明人的主观思维直接会影响一个政策的效果，导致各种 特殊的 经济现象产生。”严弘 感叹。 功夫不负有心人 ，“半路出家”的严弘 在金融 研究领域 如今也是 成绩 斐然。在他专攻的资产定价和投资管理领域，严弘教授撰写了一系列有关违约风险对信用利差和股票收益的影响以及信用衍生产品市场的学术论文，这些在学术界颇具影响的论文部分已发表于包括 Journal of Finance ， Journal of Financial Economics 和 Review of Financial Studies 等国际顶级学术期刊，并屡获国际金融机构的研究奖项。 2013年10月，尤金·法玛（Eugene F. Fama）因为对资产价格的实证分析与 其他两位经济学家分享了 2013年诺贝尔经济学奖。二十世纪九十年代初，法玛与肯尼斯·弗伦奇(Kenneth French)合作，检验了几类财务指标对股票回报率的预测能力。除了考虑股票价格相对于市场指数的波动外，他们还考虑了公司的规模以及市净率分类等因素，构建了包含市场因子、规模因子和价值因子的三因子模型。 2011年6月 ， 严弘 在 Journal of Finance 上合作 发表了一篇题为 Financial Distress and the Cross-section of Equity Returns 的论文 ， 将 信用风险 结构性地 引入了 股票定价 机制之中， 以此 对 大名鼎鼎而又难以解释 的 “ 三因子模型 ” 提出了 一个 比较可行的 经济机理的 解 读，而 该项 研究成果也在2010年获得由PanAgora资产管理公司设立的Crowell奖。 这项研究从股票是一个带杠杆的资产这个基本事实出发，提出作为一家公司的剩余资产，股票的定价模式就会与全资产的定价模式不一样， 因此 在 考虑 了公司的 杠杆和负债情况之后再对股票定价的话，所得 的 股票收益预测与传统模型的预测有所不同， 而这些预测 结果反而更 与 实证现象所拟合 。 “如果公司 有 负债的话，就有可能出现违约，那一旦出现违约如何处理 就会 直接影响到股票本身的风险，如果处理 结果是 把 股票作为剩余资产都清零 ，那么公司越接近违约，股权人一无所得 的 风险就越大。然而，还有一种可能很多人会忽视，就是一旦违约股权人和债权人之间进行谈判，然后可能 争取到 瓜分公司现有资产的 机会从而 分到一杯羹，那在这种情况下，股票的风险非但不会上升反而下降了。因为一旦出现违约或债务重组的时候，股权人反而有可能获得更多的利益。” 严弘 解释道 。 基于这个机理， 一个 被认为是 市场 失效表征的 歧异现象可以通过严弘论文中的 模型 作出解释 。这个现象显示，统计上来说， 一个公司的违约几率越大则其未来股票收益反而减少。 这看似 与一般风险定价的理论背道而驰 ，因为 一般 而言 违约几率越大，风险越高，那么平均预期收益也应该上升才对，但现实是反而降低了。“通过我们 的 模型可以提出这样一个解释，即假如到时可以通过谈判使 债务 重组，那么股权人的风险事实上是降低了，所以未来的收益也就会随之下降。” 他进一步 指出 。 的确， 这个机理得出的实证预测都得到了数据的检验。 严弘和他的合作者还发现，这一机理对于理解量化投资策略中常用的因子， 如价值策略因子和动量策略因子的起因和作用也有实质的帮助，而股票的期权特性所隐含的非线性风险特征也会在不同的经济条件下影响这些因子的效用。这一结果也预示着中国特定的信用风险环境可能使得这些因子的功效与欧美市场有所差异。 作为学界 所公认 的信用风险领域 的 权威专家，严弘也致力于CDS （Credit Default Swap，信用违约掉期合约）的研究，“作为信用衍生产品非常重要的一部分，CDS在信用风险市场中起的作用很大，因为很多市场参与者都用掉期合约的价格来作为信用风险的一个描述。但我们从掉期合约的交易数据中看到价格内涵里面不光包含了信用风险溢价，还包含了合约市场的流动性溢价。在研究中，我们主要采用的是一些成熟市场的数据。虽然中国也有一个类似的信用违约掉期合约市场，但是这个市场目前基本上是名存实亡的。”不过严弘坚信，在金融市场开放和改革不断深化的背景下，中国信用风险市场将逐渐走上正轨并会发挥出非常重要的作用。 近阶段，严弘也一直从事着有关中国信用风险的研究。他参与的一个研究项目发现，中国的信用风险研究受到多方面的制约，一方面，信用风险本身具有不明确性，因为中国的市场背后存在各种各样的隐性担保，一旦出现信用风险往往会有一些行政干预，影响了市场对信用风险本身判断。其次，在数据方面，中国市场公开数据中出现信用风险的并不多，仅如自2014年起出现的超日债和佳兆业等，这些在整个市场里都是凤毛麟角的案例，完全依赖于这小部分数据进行信用风险的统计判断是不可能的。 而目前中国的公司融资大多数还是以银行贷款间接融资为主，因此严弘与他的合作者试图通过银行的贷款数据来分析贷款违约的决定因素，并对公司的违约动机与经济体系中的合同制约效率之间的关系做了深入的剖析。他们的研究还比较了股市中上市公司的因为财务状况的恶化而被ST的几率与信贷中的信用风险，发现这两者有着很大的区别，因为信用风险对应着一个实体未来违约的几率，而ST只说明一个公司过去与当前的财务状况，虽然财务状况的恶化与违约有一定的相关性，但并没有很好的替代性。这些研究分析将有助于对中国信用风险的来源和特征有一个更加清晰明确的认识。 2005 至 2006 年，严弘 曾受邀在 美国证券交易委员会经济研究办公室工作 了一年 ，主要参与投资管理行业监管政策 制定 ，其中就包括当时美国对冲基金 注册 监管 制度形成的讨论 ，以及对公司高管股权激励的监察。 这段经历给 严弘留下了深刻的印象和启发 。他看到美国证监会 非常 注重金融市场的立法和执法 ，其80% 以上的专业雇员都有律师背景 ， 负责法规的执行和违规的惩处， 还有10% 以上是会计师，专注于对财务报表准确性的审计。 在这样的架构之下， 美国证监会 对于 上市公司 内幕交易和信息披露 方面 的审查和监管相当严谨，执法力度也很大，以此维护市场的公平性，保护中小投资者的利益 ，而市场的起伏 和股指的表现 并非 他们 关注的焦点， 更不会去 做“股评家” 。 目睹 了 2015年 夏天的那场中国股市巨震，严弘觉得中国的监管层需要多一些反思， 相较于 一道道 “ 救市 金牌”，对市场交易机制的改革和对上市公司信息披露的监督和 执法力度似乎更迫在眉睫 。“中国有一个普遍现象，就是法规立了以后执法相对不是很严格，但要真正杜绝诸如内幕交易或者做庄现象的话，就必须要有非常强大的执法功能和惩戒机制，特别是将来实施注册制，如果 没有相应的 惩戒机制 ， 良莠不齐的 公司上市 和炒作 就会使这个市场更加混乱 ， 何谈 真正实现对投资者的保护？”严弘 一针见血 地强调 。 在严弘的眼中 ，最好的监管或许是 看不见的 监管 （invisible regulation），即 在监管层充分了解市场基本规律的前提下， 明确市场法则并严格执行，而 不 是 以自己的想象 、“ 朝令夕改”地用行政手段去管理 和 干预这个市场 ， 这样应 更有利于金融市场的良性和健康发展。 2013年， 在严弘的 主导之下 ，高金 推出了中国首个全面解析对冲基金设立、运作和投资策略的高端课程——中国对冲基金领军人才课程。课程开设 两年来，已经吸引到了包括 证券、期货、保险、银行、信托、公募基金、私募基金、大宗商品等投资机构从事投资和研究的高管和资深经理，以及相关交易所和监管机构的高层代表的积极报名 参与 。 此外，由 严弘担任主任的 中国私募证券投资研究中心也于2015年6月 正式成立 ，在 他的力邀之下 ， 中心 汇聚了包括原美国麻省理工学院讲席教授、美国长期资本对冲基金合伙人黄奇辅在内，一大批国际一流的对冲基金研究专家学者和具备丰富实践经验的业界精英。在 严弘的心中， 早已 立下要将 中心建成 一个 独立、权威、开放的第三方研究机构的 宏伟蓝图 ，中心的 使命是运用 先进的金融理念和技术，结合中国金融市场，开展中国私募证券投资行业的深入研究，同时也将致力于培养私募证券投资基金管理人及相关金融服务机构的高管，推动私募证券投资基金投资者教育，通过搭建一个国际化、开放型的专业交流平台以促进国内外各界信息资源共享和理念思路拓展。 目前 ， 凭借雄厚的研究基础和实力，中心已与中国金融期货交易所、海通期货、南华期货、华宝证券、宏流投资等多家金融机构和私募证券投资公司签署合作协议。 中心每月 发布中国私募证券投资基金系列指数，这些指数借鉴国际先进编制方法采用多维度筛选、样本优化、蒙特卡罗模拟等各种技术，力求客观、公正、标准、透明， 有效 反映投资于中国内地资本市场的各类私募证券投资基金的收益状况。而中心编撰的行业月度简报和专题研究报告也已经成为 备受 业界 关注 和极具参考价值的了解中国私募证券投资基金行业的信息来源和分析依据。 为了 推动资产证券化业界的合作与发展， 2015 年10月 ，严弘又受邀出任 “中国资产证券化百人会论坛”学术委员会联席主任，该组织 由高金校友 、 前微众银行行长曹彤 履新 的 厦门国际金融技术有限公司 参与 发起，旨在为政府监管部门、金融机构、资产发起方、机构投资者、专业中介机构、以及专家学者提供一个资产证券化领域的高端研究和研讨平台。而在2015年12月，由严弘主导的资产证券化实验室在高金揭牌，致力于建造一个研究中国资产证券化市场的学术中心和解决实践中遇到的问题的实验基地。 在2010年至2014年间，严弘先后担任了上海高级金融学院副院长和中国金融研究院副院长等职，为高金的MBA、MF和PhD项目的建设和应用政策智库平台的搭建倾注了相当多的心血。如今卸下诸多 行政工作 重负之后 ， 严弘 把更多的时间和精力转移到了研究和教学之上 。 目前 在担任亚洲最具影响力的金融学术刊物《International Review of Finance 》主编之一的同时， 他 还在推进数 篇研究论文 的 开展， 着重聚焦于 中国 的金融 市场 。曾经 爱 看侦探小说 的他 现在 很少有属于自己的闲暇时光 ， “如果有时间我会选择陪家人旅行和 健身 ，其 它 的事情真的没有时间考虑了， 小说 也很久没看了。”严弘 摇摇头 笑说。 “ 天才出于勤奋。 ”而在 严弘 看来 ， 学习 、研究和教学 道路上并没有 捷径， 严谨治学 的他 每天 的工作和生活是忙碌、疲惫而充实的 。频繁 出差 、活跃 在 各类 研讨会 和教学 工作 前线 的严弘希冀并 深信 ， 通过 自己 更深入 和前沿的 学术 研究 、 课程设计和传道授业解惑， 可以 真正 为金融机构 和投资者带来 具有更多、 更 广泛 应用 价值 的 思考 和借鉴。 这也是他在旅美学习、工作二十四年后回到祖国的初衷。