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本文 来自微信公众号“斑马消费”（banmaxiaofei）作者：范建

尽管有华为加持，赛力斯还是慢了下来。

今年一季度， 公司营收增长停滞，4月份新能源汽车销量出现同比下滑，AITO问界单月销量已跌至不足3000辆。

鸡蛋不能全部放在华为这一个篮子里。今年3月，赛力斯推出全新品牌蓝电，闯入中端新能源汽车的红海中。

资本炒作的热情渐退，二级市场对赛力斯的估值回归理性。5月5日收盘，公司市值仅剩421.5亿元，比巅峰期的千亿市值跌去近6成。

去年7月，17家机构（个人）以51.98元/股，通过定增争抢进入赛力斯股东阵营，给公司输送超过70亿元真金白银。10个月过去，它们浮亏超过4成。

速度降下来

曾经创下了“赛力斯速度”的赛力斯，速度已经明显降了下来。

上周，公司披露的4月份产销快报显示，当月，共计销售新能源汽车6917辆，同比下滑19.12%，其中，赛力斯汽车销售2953辆，同比下滑14.13%。

今年以来，赛力斯（601127.SH）旗下产品销售，一度表现出了强劲的增长势头。特别是1月和2月，赛力斯汽车销量同比增幅动辄超过200%，甚至400%。

不过，熟悉该公司的投资者很清楚，这个增长不能说明任何问题。因为，2022年同期，赛力斯的系列新款车型尚未上市销售。

实际上，今年1-4月，赛力斯汽车的销售已出现了明显的环比下降，月销量从4490辆直降至不足3000辆。

去年的这个时候，赛力斯何等风光。

与华为深度合作，相继推出AITO问界M5、M7等系列车型。产品不仅有华为背书，且进入华为的销售渠道，产品在短时间内销量大增。

特别是M5于2022年3月交付后，创下 新品牌单车型87天销量破万的最快行业记录。 2022年全年，问界累计销售约8万辆，同比增长超过6倍，推动公司旗下新能源汽车整体销售13.5万辆，同比增长225.9%，远超新能源汽车行业（93.4%）的销量增幅。

公司在年报中欣喜宣布：创造出了“赛力斯速度”，成功跻身 头部新能源汽车整车企业。

不过，外界始终存在赛力斯是华为代工厂的疑问。每每涉及这一问题，赛力斯均极力否认，阐明“双方是长期合作伙伴”的关系，公司负责研发、制造、交付、服务等环节，华为深度参与产品定义、品质把控以及渠道销售。

今年产品销售增速明显下滑，导致公司整体增长停滞。一季度，赛力斯营业收入破天荒地同比微降0.79%，扣非净利润-9.24亿元，亏损额比上年同期增加了1.67亿元。

亏损再扩大

去年7月之前，赛力斯还叫小康股份。过去，它是一家以生产销售微车以及低端SUV为主的非主流车企。

上世纪80年代，张兴明开始创业，从为长安微车做座椅弹簧、减震器等配套做起。直到2003年，他抓住机会与东风汽车合作生产微车，正式踏入整车行业。经过多年发展，产品逐步拓展至微型商用车、微面、新能源物流车等品类，在多个细分领域，都有较为稳固的市场地位。2016年，公司看准乘用车市场的巨大潜力，推出东风风光品牌系列SUV，主打经济实惠，主攻下沉市场。

在上一轮燃油车变革的浪潮中，众泰、力帆、海马等一众中小型民营车企生存维艰，小康股份却凭借自己在细分领域的深耕，一直活得相当滋润。2018年，公司迈过200亿元营收大关，净利润超过48亿元。

其实，张兴明很早就看到了新能源汽车的发展趋势。于2016年，在美国成立SF MOTORS，由自己有海外留学背景的儿子张正萍担任该公司CEO，埋头造车。

2019年4月，SERES赛力斯亮相上海车展，当时汽车圈很少有人知道它到底是谁。

次年7月，赛力斯首款新能源汽车SF5量产上市，第一炮就哑火。当年，仅卖出了732辆。

燃油车产品销量大幅下滑，新能源汽车持续烧钱，2020年，成为小康股份的业绩转折之年，驶入持续亏损的岔道。同在这一年，张兴明辞去董事、董事长等职务，将上市公司的权杖交给了刚30岁出头的张正萍。

2022年，AITO问界系列高端新能源汽车销量的增长，赛力斯收入同比大增104.00%至341.0亿元，同期， 业绩亏损额同样翻倍增加至38.32亿元。

今年3月，赛力斯推出主打“性价比”的新能源汽车品牌蓝电，首款车型E5同期上市销售，售价13.99万元起，这是一个竞争白热化的价格带。2023年，蓝电品牌发展如何，将体现出赛力斯独立运营一个新能源汽车品牌的能力。

资本退烧

在资本市场，赛力斯也演绎出了一场“麻雀变凤凰”的完美故事。

在小康股份时代，公司虽然盈利能力较强，但业务本身不性感，没有资本故事可以讲，因此，市场关注度一直不太高。

可2021年4月，与华为合作卖车的消息一出，公司即刻变身“华为概念股”，各路炒作的资金纷至沓来，推动公司股价节节攀升。短短两个月时间，就从20多元，涨至80多元的年内高点， 市值更是多次突破千亿大关。

以当前的趋势来看，短期内，赛力斯恐怕还没有实现整体盈利的可能，还需要准备更多的钱来烧。

2022年7月，公司启动新一轮定增，众多机构争相抢筹。最终，17个“幸运儿”，以51.98元/股发行价，认购公司非公开发行的1.37亿股，为赛力斯强力输送了超过70亿元“弹药”。这些钱，将被赛力斯用于电动化车型开发及产品平台技术升级、工厂智能化升级与电驱产线建设等项目，以及补充流动资金。

机构们原本计划，搭上赛力斯这辆快车，吃一波新能源的红利。未曾想， 定增刚一落地，公司股价就持续走低。

今年1月16日，定增的1.37亿股，半年销售期结束，全面上市流通。二级市场没有给它们顺利套现离场的机会，赛力斯的股价一泻千里。5月5日，收于28.15元/股，公司总市值仅剩421.5亿元，17个机构齐齐浮亏超过4成。

2022年10月，赛力斯决定，出资2亿-4亿元，以不高于91元/股实施股份回购。截至目前，公司已累计出资近1亿元，以41.16元-46.74元/股，合计回购了225.90万股。可惜，越回购，股价越跌。